进一步化债需要考虑的四个问题

为进一步化解未来债务，妥善处理相关问题，需从以下四个方面进行考量。

1、“6+4+2”化债政策有效激发了地方政府的积极性，但对于短期风险仍要高度重视并积极防范化解。化债资金的投入旨在通过拉长债务到期时间，以时间换空间，在发展中逐步化解债务。然而，当前仍面临短期风险，需予以高度重视。例如，房地产市场仍处于调整转型期，同时面临总需求不足的问题。总需求不足导致供需失衡，进而引发物价下行，GDP平减指数已连续9个季度为负，PPI连续30个月为负。物价水平直接影响财政收入，一季度实际经济增速为5.4%，但若考虑物价因素，名义增速为4.6%，财政收入增速相对偏低。房地产市场的调整转型进一步影响了土地出让收入，地方政府收入端受到一定冲击。与此同时，支出端仍面临“三保”压力以及部分城投的付息压力。

2、城投平台“退平台”的速度较快，但要处理好形式转型与实质转型的关系，推动从形式转型过渡到实质转型，增强造血能力和盈利能力。退平台的城投公司中部分是为了完成考核的形式转型，也有部分是通过改善收入现金流和经营模式实现了造血能力的实质性转型，这需要进行更细致的分析。通过对东、中、西部不同区域以及省、市、县级城投平台进行调研，对城投转型的看法存在截然不同的两种观点。在西部地区和区县级平台公司调研时，多数受访者认为城投平台转型是一个伪命题。这些地区的城投平台主要承担地方政府或区县政府无法完成、不方便完成或突破法定债务限制的投资或举债任务，缺乏自身资源。相比之下，在东部地区以及省市级平台调研时，受访者认为平台可以转型，但需要具备一定条件。经过分析我们认为，城投平台的实质性转型需要做好以下三件事情：一是剥离历史债务，这是目前正在进行的工作；二是注入优质资产，以使资产负债表具备基本的启动资金、资产和资源，从而重启商业模式；三是理顺机制，一方面要理顺政府与平台之间的关系，使其成为市场化的经营主体，避免承担非市场化任务；另一方面要处理好微观层面的人事安排和市场化激励问题，以增强造血能力。

3、拖欠账款问题虽已取得一定进展，但从根本上实现系统性解决仍需时日。调研发现，部分企业仍面临款项回收困难的情况。例如，某地一家生产显示面板的企业，其产品用于学校智慧教育项目，但存在政府拖欠款项的现象，这表明问题有待进一步系统性解决。妥善解决拖欠账款问题，一方面有助于畅通经济循环，另一方面能够改善部分地方政府的公信力。

4、短期化债工作已取得显著成效，中央政府、地方政府及各部门协同推进，成果斐然。然而，隐性债务产生的根源问题仍需进一步通过改革来彻底解决。早在十年前，当债务问题尚处于萌芽阶段时就已开始被关注，直至2025年，这一问题依然是研究的重点，其背后的原因在于隐性债务产生的土壤依然存在。首先，财政体制有待进一步改革。当前，地方政府仍承担着过重的支出责任，财政支出占比高达86%，而中央政府仅占14%，这种不平衡的财政体制是隐性债务产生的重要原因之一。其次，宏观环境的变化也对隐性债务的形成产生了影响。近年来，为推动减税降费，政府秉持“政府过紧日子，市场主体过好日子”的理念，宏观税负呈现下行趋势。在这种情况下，即便支出责任保持不变，财政收支缺口也必然扩大。这一缺口往往通过赤字、专项债或超长期特别国债等方式弥补，但若这些手段仍不足以填补缺口，地方政府可能就会通过各种非正规渠道举债，从而形成隐性债务。

同时，近年来地方政府的支出责任仍在不断上升，其刚性程度也在增强。这导致宏观税负下降的同时，支出责任却在增加，范围进一步扩大，二者之间形成了一个缺口，而这一缺口最终需要弥补。如果法定债务的规模有限，地方政府就需要在其他方面寻找资金来源。目前，我国赤字率已达到4%，中央赤字规模也在进一步扩大，这一问题已引起关注并正在积极解决。从更根本的角度来看，债务和投资驱动的发展模式是引发债务问题的重要原因。当前在我国正积极推动扩大内需。扩大内需不仅是中国经济再循环和经济供需再平衡的需要，还关系到中国构建全球最大消费市场，进而成为全球经济中最大的需求方，从而将消费规模优势转化为全球经济治理的话语权。然而，从债务和投资驱动向科技和消费驱动的转型仍然面临诸多挑战，包括收入分配制度改革、社会保障体系完善、服务业发展以及高质量供给与需求的匹配等，这些都是未来需要解决的重要问题。当前的债务正处于从债务和投资驱动向科技和消费驱动转型的过程中，而隐性债务问题与债务和投资驱动的发展模式相伴而生。